印度股市的市值边界全球第四开yun体育网，仅次于好意思股、A 股和日股市场，是全球成就绕不开的国度。

天然是新兴市场，印度股市的走势特征更近似于好意思股纳指，从 2000 年以来的 25 年涨了 15 倍，年化收益 11.5%，典型的成长性市场，况且终点清静，K 线向右上方约束蔓延，25 年只好 5 年是下落的。

但印度股市的估值看上去也比较高，用巴菲专指数来看，上市公司总市值与 GDP 之比，近两年上升到 100% 傍边，亦然全球仅次于好意思国。

一般边界大的市场，档次也比较多，就像用上海北京和西部县城去神色中国，齐会以偏概全一样，有东谈主印象中的印度如故阿谁终点过期、扫数东谈主挤在火车上的"神奇阿三"，有些东谈主知谈印度的 IT 外包服务终点发达，但仅此费力，还有些东谈主以为印度正像 20 年前的中国一样发展制造业，是中国的最大挟制 ……，可是这些齐只是印度经济的一部分。

想要投资一个你不熟悉的国度的股市，你率先要了解这个国度的经济的基本特质，"全球成就巡礼"系列著述，每篇带你了解一个国度经济最大的特质，不需要全面先容，但一定是这个国度投资的中枢逻辑和中枢资产。

就像外资投中国，率先买的是茅台、宁德时间、比亚迪，腾讯阿里拼多多，这一类就叫"中枢资产"，咱们投资印度股市，率先投资的是什么呢？

印度的服务

对于"投资印度"有一个说法，印度是 20 年前的中国，这个对比本意是说印度经济处于快速发展的阶段，可给东谈主的嗅觉却是印度也复制中国 20 年前工业化的过程，但这说法并不彻底正确。

印度也曾是一个学习苏联实行策划经济的国度，对外则实行贸易保护主义，抑止番邦本钱流入，导致印度经济历久停滞，特地是制造业。

在 1991 年经济危急之后，印度才运行实行经济矫正，实行市场目田化，饱读舞私营经济发展，缓缓扩大对外敞开程度，兑现货币在不时神色下的目田兑换，让印度的 GDP 水平从 3~5% 以上升到 6% 以上。

看上去跟亚洲大部分经济体当代化转型很相似，但印度经济发展有一个很奇特的所在——跳过第二产业，跳过工业化阶段，告成将第三产业当作中枢扶直产业。服务业成为印度经济最主要的拉动项，占 GDP 的比重达 55%，况且这个趋势在加速，印度服务业近几年增速在 8% 以上，高于全球服务业。

看到这儿，可能熟悉中国经济结构的读者会质疑，中国的服务业占 GDP 比重也在 55% 傍边，为什么中国被以为是"制造业为主"，而印度被以为是"服务业为主"呢？

率先，大部分国度 GDP 的服务业占比齐高于制造业，中国天然也不例外。但中国制造业占 GDP 比重历久守护在 27%-30%，是全球制造业产值最大的国度，制造业产能是为全球而不是国内准备的；

比较之下印度制造业占比一直犹豫在 14%-17% 之间，在全球制造业供应链中的地位较弱，且主要为了知足国内浪掷市场。

更伏击的是，两国的服务业结构上的各别，中国的服务业主要由物流、零卖、金融、房地产等行业组成，大部分告成服务于制造业，即"分娩服务业"，仍然体现了以制造业为中枢的特质。

而印度的服务业以 IT、软件外包、呼唤中心、金融服务为主，与全球经济辘集紧密，与本国制造业关系弱，委果的"中枢经济部门"。

还有，中国制造业东谈主口高出 1 亿，是全球制造业作事东谈主数最多的国度，是作事的中枢行业，而印度大部分劳能源仍然从事农业和低端服务业，不错以为莫得大边界的产业工东谈主阶级，也体现了"服务业为主"的特质。

是以准确的说，中国制造，供应全球，印度服务，服务西洋。

应该说，中国选择了大部分新兴经济体的发展旅途，先诈欺东谈主口上风发展制造业，再升级第三产业，只不外，中国把这个谈路作念得太极致，成为"宇宙工场"，走我方的路，让后东谈主黔驴技穷（也让我方黔驴技穷，提振浪掷极端艰苦）。

而印度想弯谈超车，于是跳过了工业化，告成依赖 IT 外包等服务业出口，导致到当今也莫得经过圆善的工业化阶段。

为什么印度选择了一条卓尔不群的谈路呢？

率先，印度起步阶段就出现了重工业基础差的问题。

以中国为例，天然成为"宇宙工场"是矫正敞开后的事，但中国民族工业的缔造从 20 世纪初就运行，上海 30 年代是亚洲仅次于东京大阪的工业中心，是全球纺织化工分娩基地，东北有着圆善的重工业体系，再加上五十年代的重工业化，到矫正敞开前，中国照旧有了圆善的工业体系。

是以，名义上看印度"矫正敞开"前跟中国通常有策划经济下国有企业效力低下的问题，但印度从未能形成圆善重工业产业链。

其次，印度因为地皮轨制复杂，企业难以大边界建厂，并导致基础门径过期，物流成本高，难以连系大边界制造业。再加上劳工法律严格，辞退职工艰苦，企业不肯雇佣大批工东谈主。

其实这些问题，中国矫正敞开之初也有，但印度政府无力贬责这些问题，导致印度矫正敞开后，外资率先进入的不是制造业，而是IT、金融、外包服务等行业，这些行业对基础门径要求较低，导致印度缓缓偏向发展服务业。

再次，印度是宇宙上英语东谈主口最多的国度之一，发展服务业出口有先天的说话上风，东谈主员培训成本比较低，西洋科技公司纷纷将外包 IT 和客服业务移到印度以缩小料理服务成本，这一上风让印度降生了 Infosys、Wipro 等全球 IT 外包巨头。

临了，印度的高级教学体系较强，培养了大批软件工程师，建立有全球竞争力的 IT 东谈主才体系，而低端劳能源被农业所困，作事倾朝上有点"高成低就中不靠"，无法强大向制造业运输实足的东谈主力资源。

中国东谈主对服务外包的模式比较目生，履行上，印度的服务业，就像"中国制造"一样，照旧对西洋东谈主的日常生活产生了真切影响。

高出 50% 的资产 500 强公司齐将其 IT 和客户服务外包给印度，七巨头们齐在印度设有大型研发中心，雇佣数万名工程师，硅谷的大批高管告成来自印度。

好意思国东谈主拨打大部分公司的客服热线，接电话的客服齐来自印度。

好意思国东谈主拍了一张 X 光片或 MRI，放工后，刚好是印度上班的时刻，被大夫稽查并会诊，第二天早上再把证实发送给好意思国大夫。

高出 30% 的好意思国公司，将财务后台职责外包到印度。好意思国好多中小企业的财务报表、税务讲述、工资单处理，齐是印度东谈主完成的。

许多好意思国粹生通过在线教学平台，由印度老成资料教学数学、物理、编程等课程，高出 40% 的好意思国大学生使用了印度提供的在线指点服务，特地是数学和推断打算机科学课程。

中国制造因为无处不在的商品标签，而被好意思国东谈主警惕，但"印度服务"正无形地渗入进好意思国宽泛东谈主的生活。

说到外商投资，行家齐会猜测工场、外资办公室和老外高管，但好意思国对印度服务的投资是无形的，将客服中心建到印度，或者财务服务外包到印度，这名义上是服务贸易，其实齐是一种外商告成投资，因为你很难再把这个服务迁回好意思国境内。

是以"印度服务"和"中国制造"一样，照旧成为无法替代的产业，让印度经济深深地镶嵌西洋服务业。

天然，印度当作全球第一东谈主口大国，不可能只靠服务业外包来发展经济，服务业更大的空间是有钱了之后才容易发展的，是一个内需型行业，印度经济过于依赖服务出口，履行上是有点乖张。

是以，莫迪政府在 2014 年 9 月提议了"印度制造"，但愿诱惑外资来印度投资制造业，计议将印度制造业产值占到国民分娩总值的 25%。

印度作念到了吗？

印度的制造

印度制造的标语提议后，从 2014 年到 2022 年，印度制造业占 GDP 的比重反而从 15% 下降至 13.4%。

主要的原因如故这些年全球 IT 服务外包行业发展太快了，印度的上风过于显著，导致制造业占比反而下降，但制造业确乎有我方的问题。

Quora 上有老外问，为什么印度亦然东谈主口大国，却莫得像中国那样发展制造业？

有复兴把中印高速公路图拿出来对比，终点直不雅，就像"纱窗比渔网"，复兴说：只消印度高速公路的密度有中国的一半，也不错建立制造业。

但高速公路可能只是制造业发达的闭幕，若是莫得那么多的货运量，谁会去建高速公路呢？三驾马车中，印度投资占 GDP 的比重一直较低，远低于浪掷，这便是一个"鸡生蛋，蛋生鸡"的过程。

名义上看，印度东谈主口稠密，况且年青化，劳能源成本低，地皮资源丰富，外洋关系邃密，是好意思国在亚太的盟友，终点适应发展作事密集型制造业，然后再缓缓升级，复制中国矫正敞开以来的谈路。

但现实是，一国的发展方针经常受历史影响，而非只是由现实的资源决定，印度的制造业很难发展，原因更多是社会文化层面的。

率先，印度天然东谈主多，但合座作事参与率相对较低，导致履行劳能源供给大打扣头，2022 年印度总体作事参与率为 51.7%，其中女性作事参与率仅为 27.2%，显赫低于其他国度。

作事参与率是指作事东谈主口和闲适东谈主口的总数与劳能源东谈主口之比，中国合座和女性作事参与率鉴识为 75% 和 64%。是以，印度天然作事东谈主口比中国多了 11%，但履行能用的劳能源反而不足中国。

特地是女性的作事意愿不足，影响更大。富士康前几年滚动苹果手机产能，在印度的工场大幅加多分娩边界，就遭受了这个问题。

当代制造业的好多行业更适应女性职责，她们在智谋度、考究化和战胜料理上，有更大的上风。但富士康的手机分娩线在印度招聘女工不利，即便改善女工的住宿条目、提高工资待遇，仍然难招到实足的数目，特地是已婚女性，仅占 2%，工场难以在短期内达到苹果所祈望的分娩才能，不得不将一部分产能又移回中国。

已婚女性经常承担更多护理家庭的包袱，无法知足制造业秩序性的要求，这履行上体现了印度男女不对等对发展制造业的辞让，好多东谈主可能无法强大到，中国解放后的妇女解放透露，宣传"妇女能顶半边天"的想想，对于矫正敞开后发展制造业，有终点大的匡助。

另外，印度种姓轨制形成招聘和职工料理上的粗重、文化水平较低导致劳能源妙技不适应制造业要求，这些社会文化层面的身分齐导致了制造业难以发展。

其次，印度东谈主对制造业的作事意愿也比较低。

一般而言，制造业老是从作事密集型产业，如纺织业和服装制造业运行，但印度的这些行业渊博濒临招聘不足的问题。服务业的收入一般高于低端制造业，况且作事强度和职责环境相对较好，又在大城市，诱惑了一些有文化的印度后生——你先发展了服务业，天然导致制造业缺少诱惑力。

中国当今也出现了这个问题，好多年青东谈主愿意送外卖，也不肯意到工场打工，履行上两者的收入差未几，印度的服务外包的职责环境和社会地位可比送外卖好多了。

临了，印度的营商环境复杂，也导致外商投资制造业举步维艰。

印度引入外资是典型的"宽进严管"，名义上莫得什么抑止，连电信业外资齐不错投，履行上，官僚主义、陈腐和行政法则效力低下，对制造业投资形成极大的粗重，印度税务体系复杂且透明度低，一朝出现税务合规问题，就会出现罚金，果真扫数进入印度的跨国企业齐吃到过天价罚单。

况且，印度央地关系也比较复杂，中央政府天然是接待制造业投资，但是所在上的联邦政府有我方的价值不雅，就会出现比较不需要政府配套的软件业和服务业，有点烦恼制造业投资的风景。

是以说，一国的经济发展很容易堕入"旅途依赖"，一朝一运行选择了某一个发展方针，不管是"好"如故"坏"，背面齐会对这种旅途产生依赖，无法重来。印度服务业越发达，政府就越不肯意进入制造业所需的基础门径，路桥口岸过期，电力供应不足，工业用地紧缺，群众也不肯意进入工场，制造业就更难发展，形成恶性轮回。

举个例子，印度不但软件行业强，料理专科也全球着名，不但输出 IT 东谈主才，也输出料理东谈主才，这跟服务业发达联系。

服务业履行上是料理东谈主，服务外包中枢竞争力是"料理才能"。印度公司在为全球巨头提供运营料理营救的同期，在经过料理、神色料理等方面积存了丰富的告诫。印度企业世俗具有很强的天真性，能适当快速变化的市场环境，快速作念出反馈，终点适应服务业的特质。

闭幕是印度料理东谈主才比较丰富，印度公司从料理者到宽泛职工齐很能说，以致想辨才能很强（这跟印度文化也联系），但由此带来的裂缝是实干力不足，在中国东谈主看来便是"高不成，低不就"。

跟印度料理东谈主员战斗后，你会发现他们的才能跟制造业很不匹配，重经过料理和神色料理，轻时刻跨越和成本抑止，肥硕上的料渴望想不匹配印度过期的分娩力，这便是旅途依赖，跟他们缺少制造业基础联系。

比较而言，中国的企业对时刻立异终点和顺，里面料理经常比较轻视，这是因为在中国这种特地内卷的竞争环境中，考究化东谈主性化料理成果有限，而成本特地抑止和立异霸谈孕育，才是委果的糊口之谈。

料理上的偏颇，通常导致了印度的制造业时刻水平滞后，企业渊博缺少立异才能，成本莫得全球竞争力，这些印度制造业濒临的根柢问题，齐与社会文化热沈联系，不是几年十几年内能改换的。

印度制造的鼎新点出当今 2018 年的中好意思贸易战，以及全球群众卫滋事件之后，好多跨国公司运行进行多元化的分娩基地，印度通过提供优惠计谋，和东南亚全部，成为了全球供应链重组的受益者。

印度软件业也出了一把力，一定程度上加速了制造业的数字化转型，提高了分娩效力和全球竞争力。

是以 2022 年以来，全球制造业景气有所放缓，而印度制造业 PMI 基本守护在 55 傍边。

但懂王政府的上台，到处挥舞关税大棒，对盟友也不客气，很可能再度让"印度制造"的联想成为泡影。

履行上，印度要发展制造业，不可过度依赖外资和出口，印度制造委果的依靠，在我方的手上——那便是印度现存的浩瀚的中产浪掷市场，以及全球第一的东谈主口基数贮蓄的浪掷后劲，这亦然大批中国和西洋的企业愿意在印度摄取不公平待遇，也要投资印度的原因。

印度的浪掷

跨国巨头顶着罚金和监管不透明的压力，相持在印度投资，彻底是因为印度的腹地浪掷市场。

东谈主口红利，中印齐有，特地是工程师红利，但除此除外，中国有制造业的东谈主口红利，印度是浪掷东谈主口红利，印度的缺点是制造，中国的颓势是浪掷。况且，在东谈主口年齿金字塔弧线的上移中，中国的制造业东谈主口红利正在消释，而印度的浪掷东谈主口红利还在变大，跨国公司在乎印度市场，也便是天经地义了。

从拉动经济的三驾马车来看，印度经济主要以浪掷拉动为主。印度浪掷占 GDP 的比重为 71%，投资占 GDP 的比重为 34%，而净出口占 GDP 的比重则为 -2%（统计口径不同，相加不一定等于 100%）。而中国这三项的比重鉴识为 53%、43% 和 2%。

天然，浪掷占比高不一定能讲解浪掷市场好，在一国发展的饱暖阶段，浪掷占比老是高的，印度恩格尔统共 42%，相称于中国 2000 年的水平，印度私东谈主浪掷中，占比最高的分项是食物（30%）。

但印度的浪掷分层的迹象终点显著，中产浪掷通常很高，只过期中国简略 10 年的水平。

凭证瑞银集团的分析，甩手 2023 年，印度约有 4000 万东谈主属于年收入高出 1 万好意思元的裕如阶级，占 15 岁及以上东谈主口的 4%。瞻望在将来五年内，这一比例可能会翻倍达到 8%。

天然中国的东谈主均可主宰收入是印度的 3~4 倍，但在 2024 年全球富豪名次榜中，中国内地 406 东谈主上榜，印度也有 200 东谈主上榜。

印度的中产浪掷者数目浩瀚，增速相对更快，加上印度的年青东谈主多，中位数年齿仅 28 岁，在电子家具、快消品、文娱、教学和住房等边界增速尤其快。

印度的高级教学入学率在昔日十年中显赫提高，女性受教学比例已接近男性，有助于增强中产阶级的浪掷才能。

印度当作民选国度，政客为了拉选票，有好多针对低收入群体的福利计谋，比如低价食物补贴、农村作事策划等，也增强了低收入东谈主群的浪掷才能。

更伏击的是，印度东谈主从文化上就选藏浪掷。

印度的家庭储蓄率约为 18-20%，更多的可主宰收入流向了浪掷市场，而中国的储蓄率近期照旧到了 50%，全球第一，这并不是什么善事，讲解咱们的旯旮浪掷倾向低。

储蓄率低的另一面是浪掷信贷意愿增强，跟着印度个东谈主信用体系缓缓完善，浪掷者更可爱通过贷款、信用卡、分期付款等阵势提前浪掷。

印度东谈主的浪掷倾向在通盘亚洲齐比较高，这跟印度文化中的享乐主义倾向联系，这种生活作风源自印度教，它的教义并不像大部分宗教那样强调禁欲，而是有一种"顺应天命、享受当下"的不雅念，印度教的四个东谈主生计议中，有两个与享乐密切相关：

一是提倡爱欲与享乐，饱读舞东谈主们追求物资享受、爱情和感官快活是被招供的；

二是认同资产与得胜，提倡东谈主们赚取资产、追求得胜。

另外，印度教以为东谈主生是轮回的，每个东谈主此生的运谈由前世决定，因此享受刻下的生活被视为合理，好多穷东谈主愿意买一台大屏彩电，也不肯给子女进入教学。

印度教终点饱读舞东谈主们在宗教节日中大边界浪掷，购买金饰、新衣和礼品，尤其兴趣介意婚典，成为眷属实力的展示，婚典支拨经常用尽家庭多年积蓄，以致不吝贷款来支付婚典用度。

印度浪掷有很强的自大性，印度社会以传统行家庭和社区为中枢，外交活动频繁，浪掷水平经常是守护外交地位和社会评价的伏击表率，特地是中产阶级，但愿通过浪掷品牌商品、购买汽车、佩带黄金等阵势耕作社会地位。比如好意思甲业，在中国事典型的社区交易，但印度一般齐出当今大市场里，当作典型的中产阶级浪掷阵势，意味着毋庸膂力作事，吃西餐（毋庸手捏饭）。

浪掷至上的想想也进一步加强了印度的服务业，如零卖、金融、旅游、医疗和教学，这些行业主要由国内浪掷扶直，外需服务和内需浪掷双重驱动。

说到这儿要歪个楼，浪掷跟文化的关系实在太大了，好多东谈主说中国浪掷意愿低是因为收入、房价和社会保险的问题，印度恰正是一个反例，印度的社会保险体系很弱，东谈主均收入远低于中国，孟买的房价收入比跟北京上海差未几，但好多东谈主仍然倾向于将收入用于刻下浪掷，而不是储蓄。

是以你应该透露，为什么小米这一些中国企业宁可被罚金，宁可被动用时刻换市场，也要保住印度市场的份额，由于印度的这种浪掷文化，将来那些咫尺潜在的浪掷者一朝收入提高，也不是去储蓄、投资或创业，而是买买买。

况且，印度的城市化率约为 35-40%，比较中国的 60% 还有很大增漫空间，跟着城市化进度加速，浪掷支拨将进一步耕作。

是以，投资印度千万不要有复制中国旅途的想法，印度制造主要知足内需，就算中国的制造业产能向全球滚动，印度也很难成为全球制造中心。

投资契机

分析完三个方面，不错作念一个小结：

服务将永远是印度的上风产业，浪掷将永远是印度经济发展的主要驱能源，这是印度的资源资质与社会文化热沈共同决定的，很难有大的变化；

印度制造业也会发展，但主要服务于本国浪掷需求，况且大批的复杂高端家具仍将历久依赖入口。

临了是投资印度股市的一些方针与特质：

1、印度股市投资逻辑：国内本身经济守护高速增长 + 绑定好意思国享受全球科技行业的高增长，印度 SENSEX30 指数与标普 500 指数的相关性高达 0.97。

2、莫迪上任后的几年间，印度经济增长预期较高，股市由估值鼓吹，近几年企业兑现高增长，股价主要由盈利鼓吹，估值上升未几。

3、印度穿越牛熊的三大中枢资产行业：信息时刻、工业和耐用浪掷品。

计议和服务外包为中枢的信息时刻行业是印度的扶直产业，降生了好多大公司。以塔塔计议为例，主要服务包括定制软件开采、应用体式诊治以及将应用体式和职责负载挪动到群众云。业务收入以金融服务 ( 37% ) 和零卖业 ( 16% ) 占比最大，市值 2000 多亿好意思元，与茅台相称。塔塔计议公司包摄于塔塔眷属，是印度最受招供的品牌之一，领有较高的营业利润率和较低的职工流失率。

近十几年，印度股市宗旨最佳的行业是耐用浪掷品，2008 年以后，14 年涨了 15 倍傍边。

2018 年以来印度缓缓成为好意思国亚洲替代供应链的主力，成心于好意思印经济周期进一步同步，好意思国将更多的制造业订单滚动到印度，加上浩瀚的内需市场，工业股的后劲也很大。

4、指数投资方面，孟买 SENSEX 30 指数的行业组成前三大为：金融（27.6%）、信息时刻（20.6%）和能源（13.1%）。其他指数第一大行业也齐是银行，这是工业化早期国度股市的特质，银行属于高成长行业，对指数上升的孝顺较大，跟 A 股当今的银行所处的发展阶段不同。

5、印度股市昔日走熊的主要原因一般有三个，包括全球经济的显赫回落、好意思国 IT 行业景气度估值回调，以及好意思国货币收紧全球本钱回流，体现了印度深度参与全球特地是好意思国供应链的特质。

6、印度股市投资的另一个风险是汇率，在历久贸易逆差的影响之下，印度卢比络续贬值，在贬值过快的时候，易激发本钱外流，导致股市下落。

本文来自微信公众号" lig0624 "（ID：tongyipaocha）开yun体育网，作家：想想钢印，36 氪经授权发布。