摩根士丹利以为，如若散户投资者厚谊保握热潮，中国股市还有进一步高涨的空间。

近日，摩根士丹利的Chiyao Huang分析师团队发布研报指出，现时A股市集的交游量和交游速率已跨越2020-2021年的水平，与2015年的散户牛市有好多相同之处。他们不雅察到，新散户投资者是股市高涨的主要能源，新投资者开设账户的数目权贵加多，标明散户的参与度正在上升。

分析师们推断，如若散户不时保握乐不雅厚谊，中国度庭金融钞票中将有高达2-3万亿东说念主民币重新建立到股票市集，券商股有望从中受益。此外，面前相对较低的保证金融资余额也显现出异日有增长的空间。

2015年牛市重现？新散户成股市高涨的最大推手

大摩回归了中国股市在不同周期下的重要驱能源：2015年是散户和杠杆驱动的牛市，2020-2021年由机构驱动，2024年9月则重现了散户驱动的涨势。

数据显现，2024年9月中国股市平均日交游量和换手率跨越了2020-2021年的水平，贴近2015年的高点。9月30日，A股交游量更是创下历史新高，达到2.59万亿东说念主民币，换手率高达751%，权贵高于旧年同时。

从板块上看，中国“牛市旗头”券商呈现出彰着的散户驱动的高涨趋势，与2015年的牛市有诸多相同之处。大摩讨教写说念：

交游量和交游速率已跨越2020-2021年的水平，与2015年的散户驱动的牛市相同。

凭证咱们的渠说念查验，券商的新开账户也权贵加多。

到面前为止，保证金贷款需求落伍，标明此轮高涨更可能是由新投资者的资金驱动的。

尽管股市高涨，但主要的券商ETF（投资者以机构为主）上周出现了资金流出。散户投资者时常更心爱班师购买券商股来追赶市集答复。

大摩以为，家庭金融钞票的增长为中国股市提供了充足的潜在流动性，因此散户有满盈的智力守护现时的涨势。

2022年和2023年，中国度庭金融钞票年均增长约18万亿东说念主民币，但股票建立比例握续偏低。

咱们推断，如若（中国度庭钞票中的）股票建立复原到2020-2021年的水平，那么可能会有2-3万亿东说念主民币的资金流入股市。

近两年的低利率环境适度了家庭的投资聘请，面前保证金融资仍有加多空间，达到1.39万亿东说念主民币，而2021年约为1.9万亿东说念主民币。

大摩推断，假定股市高涨25%，那么投资者手中的股票将会随之升值。在这么的市集环境下，投资者关于股票的需求可能会加多，资金流入边界可能达到2.6万亿东说念主民币。

券商股的超涨后劲

讨教还提到，在散户驱动的市聚积，券商股时常有超涨的趋势。港股券商股的估值当今比2020年和2021年的水平要高，但散户的势头仍可能将其推得更高。

大摩以为，按照现时港股券商股的估值，市集可能仍是推敲将简短1.4万亿东说念主民币的日均交游量（ADT）行为动手速率，况兼行业股本答复率（ROE）反弹至低双位数水平。

分析师们以为，如若投资者快要期的高日均交游量视为常态，那么券商股可能会短期内超涨。

如若势头满盈强盛，咱们以为，散户可能会将2万亿东说念主民币（A股休市前两天的ADT）视为动手速率，这可能会使（券商股）收益再上升30%，ROE可能达到约13%。

尽管如斯开yun体育网，推敲到经纪业务的孝顺减少、佣金率下跌以及本钱密集度的普及，大摩以为券商股的估值不太可能达到2015年跨越2倍市净率的水平。